来源：玉渊谭天
12月26日，国家创业投资引导基金正式启动。
谭主了解到，该基金最大的特点，是针对科技领域“投早投小”——“早”是指那些融资轮次靠前的早期项目，“小”是指那些规模小的初创企业。
投向这些领域，也就意味着投向高风险。
在当前外部环境不确定性加剧、部分国家意图“脱钩断链”的情况下，我们推出引导基金，直面风险，就是要清晰传递一个信号：
无论外部环境如何变化，我们创新的步伐，不会停。
专业人士告诉谭主，引导基金的重点，是聚焦战略性新兴产业和未来产业，支撑原创性、颠覆性科技创新和关键核心技术攻关。
临近年终，国家带动社会资本一起“下场”，提前谋篇布局，先直面风险。
“国家级”引导基金有不少，一般的“国家级”引导基金侧重某个行业或领域，而国家创业投资引导基金，更为特殊。
按照募集方式，“基金”大体可以分为两类。
一种是公开向普通人募资的基金，比如我们在一些App里就可以购买的股票型基金或债券型基金。
另一种是私募基金，只面向专业机构以及满足一定条件的“合格投资者”。
我们在相关报道中经常看到的“天使轮”“A轮”“B轮”……本质上都是非公开的股权融资，其资金来源便是私募形式的资本。
传统的创投基金存续期通常只有7-10年，且到期必须退出分配。但一项技术从概念、研发到量产后获得投资回报，需要更久的时间。
这导致大部分VC/PE只会投资已接近商业化或已经成熟的项目。因此，从现实情况看，真正投向最早期创新的资本长期不足。
相关数据显示，2025年上半年，整个创投市场中，流向早期投资项目的资金仅占9%左右。大量资本集中在相对成熟、风险已显著下降的阶段。
真正“最早”的种子轮、天使轮，始终是资本最谨慎的环节。
这期间最需要钱，却最难融到钱。
以生物医药领域为例，有一种说法是，研发一款新药，往往需要花费10年时间、投资26亿美元，而成功率仅有10%。
因此，业内也将科创企业从实验室走向市场的阶段，称为“死亡之谷”。如果没有长期资本托底，很多技术都走不出实验室，更走不到市场。
并且，这种投资一般会出现回购条款，或者业绩对赌条款。随着技术的不断发展，无论是技术突破所需要的资金量，还是技术能否转化成应用的风险，都呈上升的趋势。在这样的情况下，“投资者不敢投，创业者不敢拿”的矛盾也愈发突出。
也正是在这样的现实背景下，国家创业投资引导基金的设立，显得尤为关键。
谭主了解到，与其他市场化基金相比，引导基金当前最关注的不是投资回报率，而是服务国家战略。
国家创业投资引导基金，是要把钱花在“更缺钱”的地方。对于创新而言，该花的钱，一分也不能少花。
在具体运作过程中，国家创业投资引导基金有几个制度设计上的创新。
一是对投向的明确要求。
国家创业投资引导基金采用“引导基金+区域基金+子基金”的多层架构设计。其中，子基金通过市场化运作直接投资具体的企业或项目。
按照合伙协议约定，子基金至少70%的资金必须投向种子期和初创期企业，主要覆盖A轮融资及以前阶段。
也就是说，我们把企业融资的“最初一公里”，设为基金的主投方向。
二是存续期设定的创新。
国家创业投资引导基金的存续期设定为20年，是目前国家级基金中存续期最长的。
中国宏观经济研究院投资研究所所长杨萍告诉谭主，这一超长周期向市场传递了强烈信号——国家资本已做好陪伴科技型企业“长跑”的准备，社会资本可以真正静下心来孵化颠覆性技术。
这种期限设计，为那些技术研发周期较长、商业化路径较慢的硬科技项目，提供了时间上的保障。
三是执行流程上的创新。
政府以有限合伙人（LP）身份出资，但不直接参与日常管理，充分尊重市场化、专业化的判断。
从区域基金的合伙人结构来看，可以说是聚集了中国最专业的一批投资合伙人。
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